华业地产：明确转型医疗服务的优质企业 买入评级

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• 时间：2014-08-21 22:45
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　　类别：公司研究机构：安信证券研究员：

　　[摘要]

　　■受结算进度影响公司中期业绩有所下降：公司发布中期业绩，上半年实现收入和利润分别为8.21亿和1.37亿，同比分别变动-2.3%和-10.8%，EPS为0.096元。公司净利润下降一方面是由于公司上半年可结算项目较少，另一方面由于费用增加，三费合计1.67亿，同比增104%，占营业收入的比重较去年同期上升10.5个百分点至20.3%。此外公司扣非后净利润为6263万，同比降60.4%，主要是由于公司转让深圳市华茂嘉投资有限公司100%股权获得8248万元投资收益。

　　■明确转型医疗服务：公司通过参股国泰君安申易投资基金，出资1亿元，占比25%。矿业业务有序推进，陕西小燕子沟金矿以地质勘探报告评审备案和工业场地厂址确定为主。新疆矿业以探矿权及地质勘查、矿山基建探矿为主，目前各项工作按计划进行。

　　值得注意的是公司明确随着公司多元化探索的不断深入，管理层明确将医疗健康产业作为公司未来新的重点投资方向。此外，公司8月和股东签署10亿元1年期借款协议，预计公司转型进程将加快。

　　■公司推盘集中在下半年：上半年公司实现结转面积5.4万平，结转收入8.1亿，同比分别下降12.3%和2.5%。销售方面，上半年实现销售面积3.05万平，认购金额10.1亿，销售回款9.7亿，低于去年同期的21.2亿。但公司推盘集中在下半年，8月深圳华业玫瑰四季开盘推出810套，当日成交750套。根据公司年初计划，今年销售额102亿左右，预计下半年销售将实现快速增长。

　　■投资：“买入-A评级”，继续强烈推荐华业地产。1）公司已经几年没有拿地，现有项目质量很高，若出清公司将变成纯现金公司。2）目前市值与项目出清后（已扣除负债）现金相当，约79亿元，相当于PB一倍，净资产全是不含负债的现金。3）业绩优异，今年公司进入业绩收获期，预计今年销售额将突破100亿（去年39亿），其中通州贡献超过60%，深圳贡献20%。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.56和0.84元，今年公司将持有大量现金，二季度末已持有现金29亿元，公司已启动多元化发展战略，我们看好公司的战略转型，目标价7.00元。

　　■风险提示：销售低于预期、信贷政策大幅收紧。

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