迈科期货各品种周报汇编

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• 时间：2022-05-24 20:14
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　　1.上周以来，随着美黄金价格回落至1800附近，以及紧缩预期未再进一步升温，美债利率和美元指数短线回落，金银价格出现上涨，短线将反弹。后期影响黄金价格的因素仍然是美联储紧缩节奏，以及通胀预期。

　　2.短线来看，由于美联储紧缩预期没有进一步强化，距离下一次议息会议也有一段时间。并且商品价格在经历了海外交易衰退导致的下行之后，短线在交易中国复工复产预期，下行压力缓和，对贵金属的利空也减弱。美元指数和美债利率短线下行，使贵金属价格反弹。

　　3.操作上，以震荡反弹思路对待，短线偏多思路，但不追多。沪金2206合约关注396，沪银关注4680一线支撑。

　　1. 供给：螺纹产量295.13万吨（-15.01）同比-20.37%，其中长流程-8.44短流程-6.57，热卷产量326.16 (-0.89）同比-3.10%，产量整体有所回落且集中于螺纹，短流程亏损且从比例看减产较多但长流程有有一定减产，建材端平衡表压力减轻，前期价格打钢厂亏损减产的逐步目的达到。

　　2. 需求：螺纹表需310.61万吨（-16.64）同比-34.05%，热卷表需331.64万吨（-0.65）同比-4.78%；5月初以来螺纹表需保持310-330万吨中枢水平相对保持弱势的平稳同比降幅也将对较大主要体现了国内建筑需求的缺失，疫情角度预计6月份上海逐步复工过程中华东消费量有一定释放，表需在目前水平持稳或小幅抬升但天气因素压制高度，后续长周期角度看仍是需要地产销售回暖提供资金来源，才能看到施工强度以及拿地、开工等数据周期性的拐点；热卷国内矛盾不强仍是关注海外经济下行的节奏，3季度中后期警惕再度交易海外衰退。

　　3. 库存：螺纹1206.76万吨（-15.48）同比12.80%，热卷337.68万吨（-5.48）同比-2.71%，供给偏高而需求恢复较慢的情况下库存表现依然不佳，建材库存同比转正处于历史高位，后续若需求弱复苏则去库速度预计较缓。

　　4. 估值：螺纹现货全国平均毛利250元/吨，热卷180.13元/吨，但整体钢厂盈利比例仍低多数钢厂不盈利；上周盘面也交易了远期成本定价跌至4500以下，目前整体静态估值水平中性偏低。

　　5. 策略建议：预计震荡反弹格局，单边前期低位多单可持有或暂观望；螺纹10运行区间参考。套利方面，期现反套。

　　1. 供给：上期全球发运量2843.6万吨（-146.8），19港口径澳洲发运1796.1万吨（-34.6），巴西571.3万吨（-62），海外整体发运中性保持季节性摆动巴西增量不明显；周末印度称上调铁矿石出口关税，往年我国进口印度铁矿占比3%左右，今年一季度印度出口较少占1%，但对供给增量预期有影响，此前预计印度今年会有明显增量，此举对印度出口减量或较明显，乌克兰缺口巴西不稳定背景下新增供给问题更多体现在短期情绪上利多。

　　2. 需求：钢厂铁水239.53万吨（+ 1.35）升至高位但预计临近顶部，现实强度较高且港口有投机需求释放疏港达到历史新高位；日均疏港量330.70万吨（+ 9.40）港口整体流动性仍高有投机需求释放，绝对水平创新高；整体看现实需求较强但处于顶部区间，关注后续压减粗钢政策公布及实施的时点。

　　3. 库存：港口总库存13558.37万吨（-437.33），粗粉库存10369.75万吨（-318.77），在高疏港、到港压力小、压港资源增的背景下单周去库幅度放大，预计6月底港口库存降至1.3亿吨一下，7月份关注供需再度平衡进入累库时点。

　　4. 策略建议：反弹后或进入高位震荡，前期底部多单可参照阻力位离场；后续确认震荡区间后短线参与者区间操作，中长线正套，逢低可加仓，持有至6月底。

　　2、供应：利润62元/吨（-79），利润收窄暂未亏损，生产积极性高位维持，日产69.94万吨（0.11），供应相对宽松。

　　3、需求：日均产量239.53（1.35）万吨，实际下游市场需求较弱，钢厂利润低压制铁水产量，铁水产量已处于较高位置。南方梅雨季来临，步入淡季。

　　4、库存：焦钢厂库存及库存天数较低，下游需求弱、疫情、利润薄等因素，影响焦钢补库谨慎按需。焦化库存向钢厂转移，总库存低位998.01万吨（-4.65）。

　　5、结论及策略建议：铁水产量高位，下游步入雨季淡季。焦钢企业利润薄对于预期谨慎，按需补库。焦煤因供应改善预期改变有明显的估值下移，焦炭相应跟随走弱。盘面已反应3-4轮合理下跌，建议观望，若有需求明显向好预期，可择机多配。09合约周参考区间3250-3500。

　　2、供应：运输恢复，开工率持续回升，洗煤厂产量已高于去年同期。进口方面4月炼焦煤进口同比提升22%。蒙古口岸通关车辆稳定提升，300-400车以上波动，加之下半年铁路通车，蒙古国内疫情控制较好，预期向好。俄煤方面近期明显增加了进口，为近2月主要进口增量。澳洲政府换届，新政府与中国关系或相对温和，******关系或有转机。整体供应预期持续向好。

　　3、需求及库存：整体下游需求处于高度，加之焦企利润低需求已至高位，焦钢企业情绪预期弱，补库偏谨慎按需，总库存2509.36（-18.06）万吨小幅去库，供需较为宽松。

　　4、结论及策略建议：下游整体补库谨慎按需，供需较为宽松。供应好转以及远期的潜在进口利好因素致盘面情绪偏空，建议观望。09合约周参考区间2500-2750。

　　查看详细报告：迈科双焦周报-焦煤供应持续向好估值下移，下游补库谨慎带动双焦偏弱 2022.05.23

　　1， 宏观：房地产政策传递积极信号，跨周期调节的力度也将继续加大，关注后续基建发力，情绪逐步走出最低迷的阶段，伴随上海复工迎来阶段性反弹，但经济下行压力以及疫情干扰仍将制约反弹高度。海外高通胀流动性收缩下经济衰退预期增强。

　　2， 供应端，1季度复产进度加快将导致5-6月产量增加。国内电解铝企业利润有所修复，预计将不会干扰后期投复产进度。需求侧，加工端开工率环比改善，但由于终端订单不佳，开工尚未恢复至五一前水平。伴随上海复工，需求回补的前景增强，有望淡季不淡。社库去库展开，这也与现货市场的反馈相一致，交投积极性逐步回升，但下游追高意愿不强，我们维持消费逐步谨慎改善的观点。铝价触底回升，铝棒加工费冲高回落，交投相对平淡。整体而言，国内铝市仍然对供需两侧干扰都展现了较强的弹性。

　　3， 海外，低库存下供应担忧不解，LME库存续刷历史低点。但需求侧出现了一些变数，已在高位的贸易升水继续上行乏力，美国铝材产销环比下降，弱宏观预期向强供需现实传导。

　　4， 总结：宏观上，海外高通胀流动性收缩下经济衰退预期增强，伴随上海有序复工带来消费回补的阶段性反弹预期逐步增强，但北京以及其他部分省市仍在平台期，疫情干扰持续仍带来一定的不确定性。基本面上，供应担忧难解之下海外库存稳步下降趋势未改，但弱宏观预期开始逐步向强供需现实传导，国内方面现货缓慢改善，迎来阶段性反弹，但经济下行压力仍将限制反弹高度。整体低库存下供需干扰放大，铝价展现弹性，短期内偏强震荡，本周20000-21500元/吨。

　　1. 国际方面，5月23日印尼开始恢复棕榈油出口，解除禁令时间略早于预期，同时5月20号印尼宣布再度实行国内保供1000万吨的政策。俄乌战争持续下软油价格易涨难跌，新作天气市炒作和出口政策的变化仍存在不确定因素。目前中国需求疲软，基本面的紧供应和弱需求将展开博弈，在北美新作确定同时产地确认明显增产前，油脂高位震荡为主。

　　2. 国内方面，印尼撤销出口禁令后进口利润或开始修复，棕榈油产地近端销售意愿好转，国内新增大量6月采购，预计未来基差位于高位，近期震荡偏强为主。国内豆油基差反弹但成交量下滑，继续上涨空间有限。国内菜油强预期阶段性弱化，国产菜籽丰收压力伴随库存去化较慢，整体供需两淡。

　　1、上游产品。上周美原油继续呈现高位震荡格局，周内高点115.69美元，周末收盘收于112.91美元。国内动力煤执行发改委303号文已经过去20天，现货动力煤受到一定影响，价格上限被压制。上周发改委对动力煤如何定义进行了指导，从执行上来说仍有一定的讨论空间，聚烯烃原料煤方面依然存在不明朗，下限较明确，主要关注上限是否上移。国内甲醇上周小幅回调，价格回调幅度小于下游聚烯烃产品回调幅度。进口丙烷上周价格持续回调。综合来看上游产品为聚烯烃提供的成本支撑较前期变化不大。

　　2、供应方面。上周聚丙烯国内开工率为79.89%，环比+0.96%。国内产量为56.14万吨，较前值+0.69万吨。开工同比低位，产量同比略高，供应较前期略有宽松。过去几年聚丙烯产能处于扩张周期，因此当前开工同比低位的状态下，产量能够持平甚至略高。同时侧面也说明，在条件合适的情况下，供给仍有上升的空间。库存方面，上游企业库存为64.25万吨，环比下降，降幅3.46%，贸易商库存为20.08万吨，环比下降，降幅4.85%,港口库存为8.248万吨，环比下降，降幅1.4%，总库存为92.578万吨，环比下降，降幅3.7%。库存从总量和各个维度来看，均呈现去库状态。

　　3、企业利润。上周各种原料生产企业的生产利润均有不同程度下降。主要原因在于PP价格下降的幅度较上游产品价格回调幅度较大。环比来看，下降幅度最大的是油制PP，幅度最小的是外采丙烯PP。同比来看，当前油制PP利润情况最差，较去年同期下降284%。油价高企，下游化工品价格不涨反跌，工厂利润持续被压缩。

　　4、下游产品。聚丙烯下游工厂开工率为51.74%，较前值-0.42%，其中降幅最大的是PP无纺布，下降3%。下游企业原料库存有小幅下降，塑编企业原料库存2894万吨，较前值-26.31万吨。塑编成品库存2052万吨，较前值-26.22万吨。下游开工率变化幅度不大，原料和成品库存均有下降。随着疫情管控情况减弱，需求端整体呈现向好态势。

　　5、综合。上游产品除原油外，其他产品价格均呈现偏弱格局，对聚丙烯原料端支撑变化不大。前期厂家停车带来了产量的小幅下滑，供应压力减轻。需求好转，表现为库存下降，各个维度均呈现下降态势。下游开工虽然变化不大，但下游产品库存减少，也侧面反映了需求好转的状态。上周聚丙烯主力合约价格向下突破8500，但综合来看下方空间有限。疫情常态化带来的检测量增加，可能为聚烯烃带来需求的新增。

　　短期关注点：1、疫情改善后下游需求的改善状态2、聚烯烃原料动力煤价格受新政策的影响程度。在原料端无大幅调整状态下，聚丙烯保持回调做多思路。

　　1.供给：（1）未完井数量下行趋缓，但资本开支仍受利率上行约束，页岩油大幅增产可能性低。（2）4月增产不及计划，OPEC+6月维持43.2万桶增产幅度，仍不倾向于增加供应。

　　4.结论：衰退抑制需求预期逐步走强，供给不足被广泛交易后，矛盾的主要方面开始倾向需求端，多空博弈下原油持续震荡运行，油价高位维持，对下游能源品存在成本支撑。目前需求将会转弱已经成为市场共识，但还没有进行定价，预计在此之前油价还不会明确转势，后续需关注俄乌冲突会否升级（恶性事件等）导致供给端重回主要矛盾。

　　1.供给：（1）OPEC持续小幅增产使中重质原油供应增加，即高硫油原料增加，短期给高硫价格带来压力。（2）俄罗斯燃料油出口仍然受限，多国制裁持续下，其供应缺口会长期存在。

　　2.需求：（1）船燃整体需求较为稳定，但在美欧航运对俄制裁、中国疫情冲击亚洲市场下稍有影响。（2）天气转热，中东、南亚季节性发电需求走强（高硫油），天然气价高企激发燃料油替代需求，需求端存在较强支撑。

　　4.结论及策略建议：燃料油供给受限问题短期难有改善，且存在较强季节性需求，基本面强，目前燃料油价格受成本端驱动，但成本端原油面对不确定性，近期波动较大，燃料油价格受到影响难以避免，单边观望为主。空LU-FU价差离场后观望。

                

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