八位績優基金經理看後市：市場調整更應該“積極一些”

• 作者：admin
• 来源：未知
• 时间：2022-03-21 15:00
• 点击：1069 次

　　國內外多重因素影響下，3月中旬的A股市場驚心動魄；3月15日險些跌破3000點。3月16日金融委重磅發聲，市場上演絕對反彈。

　　對此，中國基金報專訪了八位近一年來業績表現出色的基金經理，他們是前海開源基金執行投資總監、基金經理崔宸龍、鵬華基金權益投資二部基金經理孟昊、平安基金經理神愛前、萬家頤和基金經理章恒、中信保誠至遠動力基金經理劉銳、國投瑞銀基金經理施成、金鷹基金權益投資部執行總經理韓廣哲、彙豐晉信基金投資總監陸彬。

　　這些基金經理表示，美聯儲加息周期、地緣政治矛盾、通脹升溫等引發了今年市場大跌，但下跌過程中市場機遇也在醞釀，現在可以大膽一些，看好新能源、軍工、光伏、食品飲料等板塊。

　　中國基金報：近期A股市場大幅下挫，3月15日滬指跌幅接近5%，主要是哪些原因促使市場調整？調整是否還會持續？

　　崔宸龍：近期市場調整比較快，主要受到外部因素的影響。其一是美聯儲進入加息周期；其二是俄羅斯和烏克蘭沖突引發全球投資者的擔憂，風險偏好快速下降，同時快速推升了大宗商品價格，從而進一步加劇了市場對于通脹水平的擔憂。

　　調整是否還會持續很難判斷，但我們可以通過風險溢價等指標去判斷當前市場在曆史過程中所處的水平，結論是當前的市場已經是曆史的底部區域，短期有波動是正常現象，沒有必要去糾結最底部在哪裏。

　　孟昊：近期市場調整的原因主要有以下幾點：海外進入加息周期，市場擔心貨幣緊縮；俄烏沖突引發的大宗商品漲價，導致全球通脹更加不可控，並且引發市場對中美對抗加劇的擔憂。

　　神愛前：年初的市場調整原因比較複雜。開年的下跌，反映市場擔憂經濟存在壓力、以及外圍美國加息，市場調整節奏是在預期中的。後來，俄烏戰爭爆發，地緣政治風險上升，以油氣爲核心的大宗商品價格上升，對市場形成新一輪沖擊。而近期，我國多地疫情有卷土重來之勢，加上中概股海外大跌對脆弱的市場形成最後一擊。

　　我認爲，調整已經接近尾聲。目前，幾大指數已調整至2020年7月份的對應區間，基本把疫情流動性帶來的漲幅全部抹殺。但近兩年A股公司業績還是有不錯的增長，調整已經相當充分。後續疫情大概率會在可控範圍之內，經濟逐漸企穩，疫情和經濟成爲慢變量，對市場邊際沖擊弱化，而海外俄烏局勢也有望緩和。

　　我們認爲，市場經曆了一輪快速下跌後，恐慌情緒得到了充分釋放。上證綜指在當前位置有著堅實的基本面支撐，後續風險不大，對年內後續市場走勢保持樂觀預期。

　　施成：經過從2019年開始的牛市，各熱門賽道的公司都有比較大幅度的上漲，機構的持倉也集中在這些方向上。進入2022年，經濟穩增長，又讓部分資金選擇做再平衡，這是熱門賽道調整的一個原因。此外，國際形勢大幅變化，使得市場的避險情緒上升，一些風險偏好較低的資金撤出市場。

　　劉銳：市場調整原因主要是兩個，第一、擔心宏觀經濟下行超預期；第二、擔心類似教育的政策監管持續加碼。我們認爲市場或已接近底部區間，一方面，兩會確定了今年GDP目標爲5.5%，經濟增速有錨；另一方面，金融穩定委員會會議對市場擔憂的政策監管做了積極回應。

　　陸彬：俄烏沖突帶來全球金融市場動蕩，歐美對俄羅斯金融市場的制裁引發流動性缺口。同時，全球風險偏好下行，全球資金向本土市場回流，A股持續面臨外資流出壓力。

　　崔宸龍：在市場急跌的情況下，更需要堅定。短期由于市場波動導致的回調並不會改變投資標的的內在價值。我們近期整體調倉不大，主要是在新能源大賽道中做了一些微調，對于最近跌幅較大但中長期前景優異的公司加大了配置比例。

　　神愛前：恐慌殺跌是短暫的市場失效時間。這段時間，我進一步增持了一些中長期看好的成長標的，持倉集中度有所上升。同時，加快了新基金建倉節奏，目前很多公司隱含的預期回報率比較高，是比較好的加倉時機。

　　施成：我們的調整不大，仍然延續之前的思路。全社會的盈利在向上遊集中，這個過程可能會持續幾年，看好新能源上遊環節。

　　孟昊：旗下基金在整體持倉結構上沒有太大變化，主要是基于産業發展趨勢和個股基本面，做了一些微調。

　　劉銳：市場持續下行，越來越多的優質資産落入價值區間，操作上我們會更關注長期優質資産，持續對組合結構進行優化調整。

　　陸彬：實際上，市場調整從去年12月就已經開始了。去年底，我們增加了偏價值的公司配置。在2月底俄烏沖突升級之後，市場加速下跌，我們在倉位、配置等方面進行了一定程度的應對。在基本面依然向好的背景下，當市場出現短期劇烈波動時，主動承擔風險或許是比規避風險更好的選擇。

　　崔宸龍：市場的快速回調在意料之外。影響行情的核心因素主要是經濟基本面發展情況。風險因素主要是如果俄烏沖突加劇，有一定概率引發惡性通脹，這樣對于全球經濟都是利空。不過，目前看，發生惡性通脹的概率還不大。

　　章恒：整體看，2022年市場的結構性風格和去年相比會有很大不同。受益于“穩增長”政策，預計全年經濟走勢會是前低後高。同時，受美國貨幣政策影響，市場整體風格會偏謹慎；對于低估值、行業景氣度呈上升趨勢的板塊，投資者認可度會更高。

　　2022年年初，結構性行情在短期演變爲一種恐慌性、系統性調整。但從長期來看，這也是一種風險出清，市場有望走出更可持續的向上行情。

　　影響行情最核心的因素是疫情。近期可能是投資者對于疫情最爲悲觀的一個時期，後續很可能也還有反複，但這是一個逐步加深理解的過程，像近期這樣的恐慌性調整可能不會再有了。

　　還有就是全球政治形勢變化的影響，這種外部性風險具有不可預測性。但是，我們相信中國的發展，相信中國政府應對外部性事務的能力。

　　施成：今年的市場總體基調可能比較均衡。熱門行業經過幾年的增長，從行業的周期性和股價位置來說，吸引力肯定沒有2019年時大。但是，這些行業仍然會繼續較快增長，結構性的機會還會不斷出現。

　　影響行情的因素很多，包括國際環境、宏觀經濟、微觀産業結構、細分行業競爭格局變化等等，需要綜合看待。

　　風險方面，較大的風險來自宏觀經濟的波動，以及原材料上漲帶來的通脹壓力。當然這些是風險也是機會。

　　神愛前：影響國內市場的關鍵因素是疫情和經濟，國外是俄烏沖突走向及美國加息。但國外因素只要不出現極端意外，對A股的影響有限。

　　韓廣哲：信心比黃金重要。當前壓制市場的主要負面因素有望一一緩釋，A股在經曆連續調整之後，或迎來超跌反彈的機會。從國內政策來看，過去五輪穩增長周期都會經曆“預期寬松→質疑寬松→相信寬松”的演繹過程，而政策發力最終是會見效的，只是需要一定時間的傳導。當前，穩增長政策仍處于密集發力期，無論是央行向中央財政上繳超過1萬億元的結存利潤，還是各地對地産調控政策的放松，均體現出各級政府對今年穩住宏觀基本盤的決心與信心。

　　孟昊：我對今年的市場不悲觀。金融委會議表態，顯示政策底已經出現。在這個時間點，作爲基金經理更應該紮根産業研究，尋找優質公司。影響目前行情的核心因素說到底還是上市公司的業績以及其可持續性。風險則來自于貨幣收縮、沖突擴大帶來的估值收縮。

　　劉銳：今年從宏觀層面來看，是疫情複蘇的轉折調整之年，股市也會一樣。整體市場會偏震蕩，最關鍵的因素還是在于企業盈利的趨勢。從國內GDP目標來看，我認爲應該樂觀看待。風險點更多在外部，今年很多國家是選舉年，俄烏沖突帶來的商品價格和供應鏈擾動會比較大。

　　陸彬：我對2022年市場依然保持樂觀，無論是財政政策還是貨幣政策，都有望持續回暖。而且，經過本輪調整，無論是估值還是風險溢價都更加健康，2022年對于做投資來說會更加友好。

　　目前市場面臨的大多數風險都已經price in(目前的點位和估值已經隱含了市場可能面臨的大多數風險)。後續最大的不確定性可能來自大宗商品價格的波動，其次還要關注海外各類地緣政治風險發酵情況。

　　中國基金報：目前市場擔憂外圍沖突導致能源價格上漲，宏觀經濟面臨通脹壓力，進而影響權益市場，您對此如何看待？

　　崔宸龍：俄烏沖突對于能源價格的影響是肯定的。沖突的走勢很難預測，我們能做的是做好行業和公司的基本面研究，通過發掘行業和企業的快速增長來抵抗市場波動。

　　章恒：能源價格上漲是由全球貨幣超發、全世界“碳中和”政策以及地緣政治形勢變化帶來的綜合性結果，這會是一個十年維度的長期變化。俄烏沖突是近期非常重要的一個催化劑，但最近一段時間原油價格已經迅速回落到了100元美金以下，後續有望逐漸穩定下來。

　　長期來看，全球宏觀經濟都會受到能源價格上漲的影響，對于大部分資源國而言，這是一個重要的發展機遇。如果中國能夠延續“一帶一路”政策，與這些國家保持較好的貿易往來，則有望分享增長，並緩解本國能源價格帶來的不利因素。

　　施成：新能源的發展並不是一蹴而就，而其間人類對于能源的消耗仍是持續增長的。未來新冠疫情的影響逐步減弱，全球經濟走上複蘇通道，會進一步增加對能源的需求。因此，在完成新舊能源切換之前，能源可能出現持續緊張的局面。因此，全球新舊能源和高耗能行業繼續上行是大概率事件。世界的主題，還是能源。宏觀經濟面臨通脹壓力是客觀存在的，但通脹前期市場應該不會太差。

　　神愛前：俄烏沖突導致能源價格上漲，石油天然氣是有一定的上升風險。但其他大宗産品，尤其我國具有定價權的黑色金屬、上遊原材料等，價格不存在上升的風險。而俄烏沖突以及相關影響也不一定會出現超悲觀的局面，油氣價格可控。

　　韓廣哲：美聯儲加息落地後或將采取“邊走邊看”的貨幣政策思路，緊縮預期最緊張的時候或已經過去，但今年美聯儲不得不在“控通脹”和“穩經濟”的雙重目標下相機抉擇。此外，俄烏沖突最激烈的時候大概率也已過去，各方表態都有緩和的迹象，對于俄羅斯能源的制裁形式或大于實質。反映到各類資産價格上，則是全球避險情緒的相對緩和，近期油價、金價、美元指數均有回落迹象。

　　孟昊：成本因素是個階段性問題，可以通過持股周期去對抗，而上市公司能不能轉嫁這種成本的上漲，就要看其在産業鏈的地位和競爭格局。

　　劉銳：俄烏沖突或者其它外圍事件帶來的影響是不可預測的。目前來看，整體商品價格已經在曆史高位，初步判斷繼續大幅上漲的空間不大，對權益市場的影響更多是階段性的。

　　陸彬：受地緣政治沖突、疫情反複等因素影響，今年大宗商品價格可能會維持高位震蕩。這對于一些中遊制造行業可能會産生一定的影響。但大宗商品價格對于不同行業和不同公司的影響會有較大不同，需要我們仔細甄別其中的機會和風險。從中期看，結構比倉位更重要。對投資人而言，降低短期對市場波動的高頻判斷，著眼中期，尋找結構性機會，更有可能把握市場機遇。

　　崔宸龍：我還是繼續看好新能源板塊。新能源給全世界帶來了巨大的改變，無論是從能源的利用效率還是獲取形式上，新能源比傳統的化石能源都有明顯優勢。新能源是戰略性的投資機遇，在這個大方向上，我們看好以光伏爲代表的生産端和以锂電池爲代表的使用端，兩者是整個行業的核心發展方向。同時堅定看好由于技術進步而不斷受益的新能源運營商行業投資機會。

　　具體來看，煤炭，受益于全球能源價格的上漲，國內煤炭價格也有同步上漲的需要。近期，發改委與煤炭上下遊企業協商，確定了新的動力煤長協公式，對主要煤炭企業盈利能力有非常明顯的改善作用。

　　新能源運營商(綠電)，基于我們對于煤炭定價體系的理解，我們認爲火電嚴重虧損的時期已經過去，火電企業有望在經曆價格體系調整之後，逐漸走向正常合理的盈利水平。而風光發電(和水電)是目前最便宜的電力資源，且具有很大的成長空間，極具投資價值。

　　食品飲料，疫情發生以來，居民消費能力受到明顯的抑制。隨著疫情的變化和防疫能力的提高，居民生活有望恢複到2019年的水平，整個消費能力也有望獲得較2019年更好的增長。

　　施成：我們看好新能源汽車、光伏、風電、半導體等方向的投資機會。這些行業在不斷成長。以新能源汽車爲例，目前國內的滲透率在20%左右，全球的滲透率約10%，有巨大的發展空間。光伏和風電方面，目前全球新能源發電占整個用電量的比重很低，未來有巨大的替代空間。半導體的國産化同樣有著巨大的進口替代空間。

　　神愛前：我主要看好以下五個細分領域機會：第一、光伏、海風：未來幾年景氣高，增長潛力大，而且不太受消費、經濟的影響，業績確定性高。第二、功率半導體：下遊持續景氣增長，疊加國內廠商認證突破，份額快速上升。第三、汽車智能化：進入産業化實質加速階段，短期受大宗商品成本上升影響形成利空，但中長期看是比較好的買點。第四、軍工：地緣政治局勢複雜，並且軍工業績與經濟相關性不大，部分公司未來兩年進入較好的業績上升周期。第五、新冠創新藥及其CDMO: 疫情成爲目前壓制經濟的關鍵因素，而破局就在于新冠創新藥。大概率新冠不會自然消失，新冠創新藥不會是一次性收入，能夠形成中長期現金流。

　　韓廣哲：建議堅持均衡配置策略，穩增長與高景氣並非對立面，成長和價值或均有機會。成長風格中重點關注具備強産業周期催化的高景氣細分賽道，包括光伏、綠電、半導體等板塊；價值風格中重點關注頭部公司業績較好的白酒、政策邊際放松預期較強的地産鏈條等。

　　孟昊：我看好光伏、新能源車電池、軍工這三個板塊的機會。能源革命産業趨勢確定，國內光伏企業充分受益于全球新能源裝機的發展。新能源車領域，成本上漲的問題是階段性的矛盾，新能源車的滲透率提升仍有空間。全球儲能市場的發展也將帶來锂電行業新的增長點。在“十四五”規劃中，軍工行業未來的需求相對確定，很多格局比較好的公司有望看到業績的持續兌現。

　　陸彬：當前，我們更傾向于認爲“優質成長”將成爲後續市場的主要投資機會。在中國經濟結構轉型、産業升級以及科技創新的時代趨勢下，我們已經看到越來越多優質的成長行業和公司(新能源、新材料，高端裝備、醫藥、新消費、TMT科技等)，因爲産業需求爆發、全球市占率提升、新産品放量或者進口替代等原因，獲得較大的行業空間。這些公司競爭力日益加強，未來幾年有望實現較快的複合增速。而且，這一大趨勢並不會隨著短期資本市場的波動而改變。經過中觀行業比較和自下而上的個股研究，不少成長行業和公司估值因爲市場下跌或者業績增長已經具備了較大的投資吸引力。

　　結合上述判斷以及近一個月市場的變化，未來我們會重點關注三類投資機會：一是和資源能源相關的、大宗商品價格上漲受益行業；二是醫藥和新能源車等需求比較確定的行業；三是互聯網相關的計算機、傳媒等行業。

                

• 上一篇：“氫”風來襲京津冀加速産業鏈布局
• 下一篇：陝西省八部門聯合印發《指導意見》推進自然教育高質量發展