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4月LPR維持前值爲何不變?
- 作者:admin
- 来源:未知
- 时间:2022-04-21 07:20
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4月20日,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,2022年4月20日貸款市場報價利率(LPR)爲:1年期LPR爲3.7%,5年期以上LPR爲4.6%,均維持前值不變。
2019年8月,央行推進貸款利率市場化改革。改革後的LPR由各報價行按照對最優質客戶執行的貸款利率,于每月20日(遇節假日順延)以公開市場操作利率(主要指中期借貸便利MLF利率)加點的方式形成報價。
其中MLF利率是央行中期政策利率,代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎貨幣的邊際資金成本;加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。簡言之,LPR等于MLF+點差。
4月LPR未變的主要原因在于參考基准MLF利率未變。根據LPR改革以來的一般規律,當月MLF利率不動,通常LPR報價也會保持穩定。4月MLF利率不變,意味著當月LPR報價調整的概率很小。
4月15日,央行開展1500億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開市場逆回購操作,期限分別爲1年、7天,中標利率分別爲2.85%、2.1%,均與此前持平。
二是央行此次降准不足以驅動LPR下調。降低點差主要通過降低銀行資金成本等實現,其主要措施是降准。據記者梳理,此前在MLF利率不變時降准,五年期LPR均未變。一年期LPR有時降、有時不降:降的情況有兩次(2019年9月、2021年12月),不變的情況有六次(2019年10月、2019年11月、2020年1月、2020年3月、2020年5月、2021年7月)。
這涉及LPR的報價機制。LPR采取向0.05%整數倍就近取整的計算方式,也就是說,同業拆借中心在收到報價行的報價後,需要去掉最高和最低報價作算術平均,並向0.05%的整數倍就近取整,得出LPR的最終報價。
這種以5個基點爲最小調整步長的計算規則是較爲科學合理的,它使得LPR不會因爲個別銀行報價的隨機變化而出現1、2個基點的忽上忽下,而是需要足夠多銀行報價同向變化,並且累積到一定的幅度,才會發生至少5個基點的調整。這樣,LPR一旦調整,就有比較強的方向性和指導性。
綜合正反兩方面的因素看,單次降准(50BP及以下幅度),銀行資金成本的下降幅度很難達到使LPR整體下調的阈值(5BP)。要達到阈值,至少得兩次降准(2021年兩次降准降低銀行資金成本280億),並有其他改善銀行負債的措施才行。(詳見:複盤曆次降准後LPR走勢,4月LPR利率大概率不變)
值得注意的,本次降准在4月25日才落地,4月20日銀行資金成本難以有效改善。如果5月沒有更多降低銀行資金成本的措施,5月LPR可能也會保持不變。
光大證券金融業首席分析師王一峰表示,本次降准時點安排在了4月25日,跨過了4月20日LPR報價時點。若按照邊際成本定價法,4月20日的LPR報價參考的是3月20日-4月19日期間的銀行綜合負債成本變化情況。在此期間:一方面,3月下旬NCD利率仍處于高位運行,在跨季之後出現回落。另一方面,核心存款成本依然較高。因此,預計綜合負債成本改善不足以驅動LPR報價達到5BP的步長調整幅度。
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