國際主流車企財報解讀：敗也缺芯成也缺芯

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• 时间：2022-03-30 10:09
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　　2021年，全球半導體短缺嚴重影響了汽車産量。根據AutoForecast Solutions的數據，由于芯片短缺，去年全球汽車市場累計減産量約爲1,020萬輛。除此之外，新冠疫情和大宗商品價格上漲也帶來了不小的挑戰。在此不利背景下，國際主流汽車制造商們卻依然實現了創紀錄的業績。在蓋世汽車整理的14家國際主流車企財報中，所有車企的營收、營業利潤和淨利潤均實現了不同程度的增長。

　　去年，大衆集團受半導體短缺的影響較爲嚴重，導致其2021年汽車銷量較2020年減少了約60萬輛。盡管銷量減少，得益于更好的産品組合和更高的定價，大衆集團2021年營收仍然同比增長了12.3%，達到2747億美元，從豐田手中奪回了車企營收的頭把交椅；營業利潤也幾乎較2020年翻了一番(同比增幅爲99.2%)，達到了211.6億美元。

　　不過，在利潤方面，大衆較豐田還是稍遜一籌，豐田憑借273億美元的營業利潤依然是全球最賺錢的汽車制造商。除了受半導體短缺的影響較小之外，豐田還受益于日元貶值，因爲這提高了該公司海外收益的價值。

　　梅賽德斯-奔馳2021年營收位居全球第三，這得益于其優秀的産品組合、穩定的淨定價、持續提高的成本效率和表現良好的二手車業務，其中該公司高端車系銷量增長30%，乘用車和輕型商務車的純電車型交付大幅增長64%。2019年以來，梅賽德斯-奔馳乘用車業務板塊的固定成本降低了16%，而單車營業額增加了26%，平均每輛爲49,800歐元。

　　高端汽車價格上漲和銷量強勁也幫助寶馬提振了收入，稅前利潤同比翻了一倍多(207.5%)，甚至超過疫情前水平。其中汽車部門的息稅前利潤率達到10.3%，爲2017年以來的最高水平；集團淨利潤也創下曆史新高，同比增幅高達223.1%。迄今爲止，寶馬在應對芯片短缺方面的表現要優于競爭對手。與主流市場品牌相比，高端汽車制造商在應對供應鏈問題方面基本上處于更有利的地位，因爲它們可以通過提高車輛價格將部分成本轉嫁給消費者。

　　Stellantis在2021年實現了1672億美元的營收，位居全球第四；調整後營業利潤幾乎翻番至198億美元，營業利潤率達11.8%，高于其約10%的目標，原因是該公司在協同效應方面執行得力，帶來了約32億歐元的淨現金收益。淨利潤爲134億歐元，同比增長近兩倍；工業自由現金流達61億歐元，主要由強勁的盈利能力和淨現金協同效應驅動。

　　在美國車企中，通用汽車的營業利潤同比上漲47%至143億美元，福特汽車營業利潤同比大漲260%至100億美元，特斯拉的營業利潤從20億美元增至65億美元。雖然目前特斯拉的營收和利潤較福特通用還有較大的差距，但華爾街排名靠前的分析師、摩根士丹利分析師Adam Jonas表示，在未來5年內，特斯拉的營收會超過通用汽車和福特汽車的總和，雖然目前還看不出來，但在未來24個月內這種趨勢應該變得很明顯，因爲特斯拉的交付量在不斷上漲，與此同時，單車成本也在持續下跌。

　　上述車企中，奔馳、福特、寶馬和特斯拉均實現了三位數以上的利潤增幅。另外值得一提的還有雷諾和日産，均在2021年擺脫了此前的虧損泥沼，扭虧爲盈，業績甚至超出預期。雷諾集團 “價值重于數量”的戰略幫助提高了業績，2021年，雷諾開始了大規模重組，以降低固定成本，並重新專注于利潤最高的車型和市場。日産則是得益于美國有利的市場條件以及各市場銷售質量的持續改善，這使得其單車營收顯著提高，再加上該公司嚴格控制成本以及日元走軟，日産汽車的利潤同比顯著提高。

　　2021年，盡管全球汽車銷量停滯不前，但車企的營收和利潤卻實現了增長。究其原因有兩點，一是車輛的價格有所增加，二是車企的成本有所降低。

　　由于芯片短缺，全球汽車産量減少，汽車供不應求，給汽車制造商提供了更好的定價能力，車輛能以更高的價格出售，同時汽車制造商通常爲吸引消費者而提供的購車補貼也減少。另外，在芯片短缺的背景下，汽車制造商將有限的芯片供應用于更昂貴的車型，這改善了産品的價格結構，提高了利潤率。

　　一些汽車市場及細分市場兩位數的價格上漲，足以抵消汽車産量下降和電氣化成本對車企利潤率的影響。例如，Stellantis的車輛在美國零售市場的平均交易價格上漲了20%，這是由汽車價格上漲、激勵措施下降和更豐富的産品組合等多因素推動的。

　　另外，車企的成本削減措施也幫助提升了利潤。還是以Stellantis爲例，該集團是由PSA集團和FCA合並而成，在合並後的第一年，該集團産生了32億歐元的淨現金協同效應，高于預期。Stellantis的首席執行官唐唯實曾向分析師透露，該集團已經將盈虧平衡點降低到其銷量的50%以下。就歐洲市場看來，疫情大流行後歐洲汽車市場的銷量平衡點約爲1500萬輛，比新冠疫情爆發前的1800萬輛低了近20%。

　　雷諾也表示，該公司能夠將盈虧平衡點提前兩年降低40%。作爲削減成本計劃的一部分，雷諾自2020年以來已經削減了數十億美元的運營開支，這也是其2021年扭虧爲盈的重要原因。

　　展望今年，汽車行業能否重現2021年的輝煌還是個未知數。因爲俄烏局勢給汽車行業供應鏈帶來了新的壓力，並導致車企多次停産。

　　俄烏局勢可能會給全球經濟帶來新的沖擊，因爲許多國家正在應對幾十年來未見的通脹水平。德國安聯保險公司表示，將歐元區今年的國內生産總值(GDP)增長率預測值從3.8%下調至2.6%，物價上漲率從3.8%上調至5.5%，並補充稱家庭購買力將受到嚴重沖擊。

　　例如，寶馬上周將2022年的利潤率預期從8% 至10%下調至7% 至9%，理由是俄烏局勢對供應鏈和全球經濟的影響。雖然大多數汽車制造商對俄羅斯的風險敞口都很小，但雷諾在拉達母公司 AvtoVAZ的控股股權占集團利潤的很大一部分。俄羅斯政府威脅稱，將收回因俄烏局勢而撤出俄羅斯的企業的資産，這將對雷諾公司的東山再起産生嚴重影響。

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